以“退”为“进”壮大耐心资本

2025年，安徽或将吸引更多风险投资和私募基金的目光。

前不久，安徽正式启动区域性股权市场股权投资和创业投资基金份额转让试点。

如果说引导耐心资本入场是发展科技金融的重要因素，那么畅通退出渠道，则是耐心资本及其他市场资金从“长钱”变“活水”的关键。

2024年初，中国证监会批复同意安徽省区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点，安徽成为继北京、上海、浙江、广东、江苏后，全国第六个获得这一试点资格的地区。

经过近一年探索，2024年12月，安徽六部门联合印发的《安徽区域性股权市场股权投资和创业投资基金份额转让试点工作实施方案》提出，努力构建具有鲜明安徽特色、全国领先的私募基金份额交易平台。

目前，安徽省股权托管交易中心已联合深圳证券交易所旗下的深证通，上线了私募基金份额转让系统；初步建成“转让机构库”“转让项目库”“投资机构库”，登记卖方67家，转让项目13个，买方12家。

随着试点的深入落地，安徽正进一步完善风投创投机构“募投管退”全链条综合服务，持续疏通私募基金份额退出渠道，由此激活投早、投小、投长期、投硬科技的“耐心之源”，提振创投资本预期，这样才能真正实现科技—产业—金融的良性循环。

缓解“退出难”

2025年A股首只新股花落安徽。

1月2日，中科星图测控技术股份有限公司公开发行股票并在北交所成功上市。这是2025年整个A股市场第一家上市企业，同时也是北交所商业航天第一股。

紧接着的第二天，1月3日，黄山谷捷股份有限公司成功登陆深交所创业板。

目前，安徽境内上市公司总数达到184家、位居全国第七。

资本市场发展壮大的背后，离不开安徽全力打造的“基金丛林”。

早在2015年，安徽就大力推进基金建设，在全国较早打造形成“政府+产业+市场化”的“基金丛林”。2023年以来，安徽组建总规模2000亿元的省新兴产业引导基金体系、组建总规模1000亿元的国资基金体系，“总对总”支持战略性新兴产业发展，全链条全周期支持科技创新。

数据显示，“十四五”以来，安徽新增的境内上市公司中，有一半以上有政府投资基金支持，培育形成了一批产业龙头企业。

基金在股权投资过程中，要经历基金募集、基金投资、投后管理、资金退出四个阶段，“退出”是其中关键一环。然而，目前私募股权投资基金在退出环节普遍面临瓶颈，大多需要通过企业IPO上市等长周期方式退出，导致资金滚动投资的效率不高。

眼下，安徽正处于上一轮政府股权投资基金投资项目的集中退出期，市场化的私募投资基金也面临同样难题。

求变，则须创新。2024年初，中国证监会批复同意安徽省区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点，安徽成为继北京、上海、浙江、广东、江苏后，全国第六个获得这一试点资格的地区。

“目前，私募股权退出渠道仍比较单一。试点的意义也正在于此——通过拓宽退出渠道，退出基金后的资本可以继续再投资，如此一来，形成支持科技创新的良性循环。”中国人民大学财政金融学院副教授胡波表示，近年来，安徽大力打造“基金丛林”，鼓励投早、投小、投长期、投科技，在助力企业融资上市、服务新质生产力发展等方面发挥着不可或缺的作用。

安徽证监局副局长蒋诚表示，开展基金份额转让试点，将进一步增强安徽省对各类风投创投机构的吸引力，促进更多社会资本、国有资本和境外资本参与股权投资活动，为安徽创新创业和产业升级提供有力的资金支持。

“募投管退”全链条服务

合肥兴泰资本管理有限公司副总经理陈睿坦言：“安徽启动这项试点，畅通了私募股权投资基金的退出渠道，也有利于国有资金退出的正向循环，便利后续进一步支持广大中小企业、硬科技企业。”

“在金融行业，先行先试的资质和机会是非常重要的。启动私募基金份额转让试点，对安徽影响深远。”安徽省股权托管交易中心董事长孙方刚表示。

孙方刚介绍，作为安徽省唯一合法区域性股权市场运营机构，安徽省股交中心联合深圳证券交易所旗下的深证通，上线了私募基金份额转让系统，包含项目发布、私募基金信息管理、交易竞价、信息披露、交易结算等20项功能。

“我们深入研究其他地区试点经验，并结合安徽发展实际，构建了从基金份额登记、转让、质押到信息披露、投资者适当性管理、风险防控的全链条业务规则体系，形成较为完备、顺畅的业务流程。”孙方刚表示，同时成立试点工作小组，实地走访各地市基金管理人、省内外S基金以及有S策略的机构，积极进行政策宣讲、市场推广。目前，已初步建成“转让机构库”“转让项目库”“投资机构库”，登记卖方67家，转让项目13个，买方12家；办理两笔、2.7亿份私募基金份额质押业务，质押担保金额达12.5亿元。

前不久，安徽省地方金融管理局会同安徽证监局、省国资委、省市场监管局、省财政厅、省数据资源局制定《安徽区域性股权市场股权投资和创业投资基金份额转让试点工作实施方案》（以下简称《实施方案》）。

《实施方案》明确，依托安徽省区域性股权市场建设份额转让平台，提供登记托管、转让撮合、评估初判、定向询价、单向竞价、清算交割、资金管理、投后赋能等全链条服务，实现项目和资方、中介服务资源汇集，具备筛选准入机制和信息过滤等功能。

股权投资和创业投资基金份额转让试点标的，是在中国证券投资基金业协会备案的私募股权和创业投资基金份额，私募基金管理人或私募基金市场主体登记住所地在安徽省，基金份额资产的权属清晰、可依法转让，不得跨区域开展份额转让。

安徽省地方金融管理局有关负责人表示，《实施方案》聚焦私募基金国有份额转让、科学开展份额估值、设立S基金、私募基金及投后企业进场等重点环节所涉事项，完善风投创投机构“募投管退”全链条服务，健全覆盖企业全生命周期的“基金丛林”，逐步优化私募股权投融资市场生态。

“S基金”到台口

在刚刚过去的2024年，“S基金”逐渐站上C位。

在支持设立私募股权二级市场基金方面，此次安徽出台的《实施方案》也明确，要“加快设立S基金”。S基金为英文Secondary Fund的简称，是以受让二手私募基金份额或私募基金所投标的为投资策略。如果一些私募股权基金产品尚未到期，底层的投资标的还没完全退出，此时通过私募股权投资基金二级市场退出包括由S基金接手将是一种较好的方式。

安徽明确，将鼓励政府引导基金、国有企业、银行资本以及社会资本等出资，支持安徽省股交中心与相关省属企业、各市等共建S基金；鼓励私募基金引入S基金策略，参与受让在平台转让的基金份额或已投项目股权；支持组建全省S基金联盟，鼓励S基金、政府引导基金、国有企业、金融机构、评估机构等机构参加，集聚资金、资产、交易服务等各项市场要素。

早在2024年4月，安徽省首只“S基金”——合肥市共创接力创业投资基金合伙企业（有限合伙）就完成注册设立，规模28亿元，由兴泰资本牵头组建并担任基金管理人。

前不久，这只基金传来新消息。合肥市共创接力基金接连与科勒资本、上实盛世达成合作，顺利完成了两笔投资业务落地。这也标志着合肥市共创接力基金全面开启受让基金份额、合作设立二级S交易基金、直接投资等多种运营模式，跑出运作“加速度”。

“S基金有望成为政府引导基金后的下一个浪潮。”在近日召开的第三届中国私募股权基金流动性峰会上，深创投集团S基金投资部总经理吕豫说，“2025年起未来3至5年内，S基金有望迎来大发展。”

S基金起势的风口之下，抢先布局的安徽，给私募创投市场带来了更大的想象空间。

（本报记者 何珂）